博众投资：政策春风之下，中药行业迎来重大发展机遇！

2022 年上半年，中药板块小幅跑赢整个医药行业

本文由博众投资编辑整理。医药板块上半年持续走低，各子板块均表现不佳，中药板块小幅跑赢医药行业。2022上半年(2022/1/1-2022/6/10)申万医药生物指数下跌20.64%，同期沪深300指数下跌14.20%，医药板块跑输沪深300指数6.44个百分点。同期，中药指数下跌19.24%，跑赢申万医药生物指数1.40个百分点。(博众投资)

 

中药板块整体业绩增速缓慢，个股业绩分化大

从中药板块上市公司发布的2021年年报及2022年一季报数据来看，中药板块整体营收分别为3276亿元和877.09亿元，增速分别为7.19%和1.97%，增速较缓慢。

从个股来看，业绩分化较大。营业收入层面上，2021年增速超过20%的个股包括片仔癀、济川药业、众生药业、珍宝岛、葵花药业、健民集团等;2022年一季度增速超过20%的个股包括东阿阿胶、广誉远、康缘药业、葫芦娃等。归母净利润层面上，2021年增速超过20%的个股包括东阿阿胶、众生药业、康恩贝、健民集团等;2022年一季度增速超过20%的个股包括康恩贝、佐力药业、生物谷等。

 

中药板块估值已处于近三年以来低位水平

以2022年6月10日收盘价计算，医药行业PE-TTM是23.82，中药板块PE-TTM是19.72，医药行业整体估值和中药板块估值均回落到近三年以来低位水平。从医药行业申万二级6个子行业估值排序横向对比来看，2021年以前，中药板块长期成为除了医药商业之外估值最低的细分板块;2021年以来，中药板块估值排序有所提升，1月到4月更是成为除了医疗服务板块之外估值最高的细分板块，4月之后估值排序有所回落，估值也处于近三年以来低位水平。(博众投资)

中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会

配方颗粒试点结束：2021年2月10日，国家药监局、国家中医药局、国家卫健委、国家医保局联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，政策规定今后所有中药企业都可以生产中药配方颗粒，实行备案制，不再需要申请批准;生产企业不得外购中药饮片，应当自行炮制;跨省销售需要报备使用地省级药监局;中药配方颗粒仅允许在医疗机构销售;支持中药配方颗粒纳入当地医保;要求生产全过程监督管理等，并于11月开始施行。

需求端：终端放开，需求扩张2021年11月16日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。中药配方颗粒以往只能在二级及以上中医医院(综合医院)销售，根据《中国统计年鉴(2021年)》，2020年，我国卫生机构102万家，基层医疗卫生机构97万家，医院3.54万家。其中，综合医院20133家、专科医院9021家、中医医院4426家，中医医院在医院中占比12.5%，在所有医疗机构中占比0.43%。政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。

支付端：各省陆续将配方颗粒纳入当地医保支付

《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》中说明中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要;2020年12月30日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021年底各省陆续出台医保准入支持政策。(博众投资)

品牌OTC：看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会

在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药OTC领域具备长期投资价值。

“医改控费”大背景下，零售市场迎来扩容机会

中药OTC主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC规模也将逐步提高。

第二终端扩容逻辑主要包括：1)国家在医疗市场出台的“零差率”政策，对公立医药市场医疗总费用增长率(原则上增速不得超过10%)和药占比(不高于30%)的控制，推动处方外流。随着“处方外流”和“医药分开”的落地，药品销售预计逐步流向院外市场，三大销售终端占比将面临调整，零售药店终端占比预计将进一步提升;2)带量采购政策实行以来，药品价格下降，集采品规整体市场略有压缩，集采中选企业通过“以价换量”实现市场占有率的提升。许多有产品竞争优势的药企在集采降价的压力下，放弃医院市场，转而开拓院外市场;3)2021年11月底，国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，要求在2025年底DRG/DIP覆盖所有符合条件的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖，有利于零售处方药占比提升(处方外流)。第二终端客流量在上述政策下有望迎来扩张，将带动中药OTC品类的增长。(博众投资)

编辑：news